主持人：下面是美林中国区主席王仲何先生演讲。

　　王仲何：很高兴到这里来参加这个论坛，我从小是从安徽长大的，所以也希望能够借这个机会和大家沟通一下。过去十多年来一直在为中国的企业的海外融资做各种各样的服务，比如企业的上市，企业的发债，企业的并购。我们上半年也跟安徽省的一些相关机构和主要领导全面的来协助安徽的发展，也希望在今后有实践的机会，对安徽的企业，各位在座的做一些能够力所能及的进入资本市场的一些服务。

　　我今天主要讲三点，第一个是资本市场非常青睐，也非常追求有创新性的公司。第二个资本市场现在对中国是非常的看好，而且资本市场会给中国的企业进入国际市场提供很好的机会。最后一个如何利用国际资本市场来融资。

　　首先第一点为什么说资本市场非常青睐有创新力的公司呢，其中很简单的一点，资本最终就是利润的回报，什么样的企业，什么样的机构能够给这样的资本，给这样的机会，只要有很好的创新力的公司才可以。创新力是什么呢，我们要协助企业的发展，使企业的成本节约，最后就是利润了。最后体现为盈利，从投资者的角度讲是盈利能力的持续性、发展的持续性，这是资本追求的最重要的目标。通过企业的创新，使得企业能够提高企业核心竞争力，提高我们的生产力，按道理来说无形的在资本市场上得到了很好的认同，这个核心的竞争力，最后应该体现在它的盈利能力，所以这是我们认为的资本市场追求创新。第二个对创新的理解，刚刚我想阎总也谈了一下，我这里再强调一下，我们一般提到科技创新，大家很多时候是从某种程度上的更从一个科学家的角度来谈创新，就是要强调所谓的高精尖，在资本市场上，我觉得创新其中更广义一点，为什么呢？刚刚谈到了，最主要的任何创新的结果一定要落实在企业的盈利上面，企业的现金流上，我想不单纯是科技的创新，而这种创新应该是多层面的，有纯的技术创新，这个一定体现在业务模式的发展，对企业的发展，尤其是创新所带来的商业化和产业化，这是很重要的。如果是一个很好的创新，但是如果无法体现它的商业化，体现它的产业化，企业无法通过这项创新得到应得的所谓的利润和所得到的市场，资本对这样的创新不是很认可的，所谓不认可的概念，就是不会给很大的资金去支持这样的创新。

　　还有讲到一个合适的发展模式，这点我觉得也非常重要。有些创新可能是一个非常超前的，但是如果还不能适度发展，对一个企业很多时候最后为了渡过这个难关，就很难了。企业一开始可能进入资本市场很多，但是他的可预见性、或者可商业化没有体现的话，如果真正是一个很好的技术，或者很有前途的一个产业，可能不光是要通过纯粹的资本市场，有些时候从国家的角度也要给出适当的支持和适当的推进，这是非常重要的。这一点可以体现在电信业，有些标准是国际承认的，如何商业化，如果能够在第三代移动技术里面取得非常重要的地位，现在从资本市场上来看，怎么来做，是很重要的，这个也要国家来支持，然后得到资本市场的认可，我觉得这是一个很好的例子。

　　还有一个在创新和发展中，我们认为一定要适合本区域的发展，有些东西可能是很好的东西，但不一定很合适自己，有些东西如果是适合本区域的东西，其他没有的话，这种创新往往有些时候投资者会给予非常好的认可。这里举两个例子，一个我们讲的03年一个“携程网”在纳斯达克上市，就是高科技泡沫以后第一家中国的企业，当时如果从纯技术的角度来讲这个企业没有创新，另外一个从相对积极的概念上也没有太多的创新，因为美国已经有很多上市了，他给投资者带来一个最大的价值是什么呢，当时的投资者很多不理解，就是我们把它定义为互联网提供的全方面服务的产品，就是这样一个网络公司。当时投资者看到了，觉得他的收入构成，里面大约有80%不是通过互联网来产生的，基本上通过一种呼叫中心或者服务中心，通过上千人专门替这些人做酒店的订票、机票的订购，如果这些人以这样的模式来看，在美国是不成功的。为什么呢？因为美国有专门的帮人订票的订票中心，所以投资者觉得这样的模式是非常不合适的。但是这个公司的管理层和股东认为在中国这个特殊的情况下，这个模式是非常适合现在中国的经济发展，也非常适合现在消费者整个消费的倾向。他最大的特点，互联网普及度非常高，但是中国最普及的是手机，手机在中国占第一位的，大约有四亿人使用手机，互联网加起来是一亿。互联网第一，第二，第三加起来在全世界是非常大的。在这个时候，比如订票，不是说到上海、北京需要打电话，第二个海外的旅游是非常成熟了，旅行社各方面的服务非常成熟，如果中国抓住了这样的机遇，利用网上进行了全方面的服务，使得整个运营模式不是纯互联网公司，但是恰恰有互联网公司这样的特点和核心竞争力，如果跟美国的同类公司相比，他的毛利率比美国公司还要高，盈利率也很高，规模越大，盈利率也越高。他们恰恰利用这个规模效益，利用手机模式，把互联网的模式转化成一个适合中国发展的模式，政府最后给予认同了。在03年的时候，是非常乐观的，大约是25倍的市盈率，通过了十多各机构的认同。

　　利润增长了，现在的业务模式一定要结合当地区域的发展。

　　还有一个国企的模式，这个模式也是中国的特点，这种模式在海外一般是没有的，煤和电、运结合在一起了。但是由于中国煤炭分布不均匀，交通运输又可以，有这样的竞争力，他们认为有这样的模式才可以获得很好的利润。在这样的情况下，就是国企第一次与国际一流的公司进行对架，进行了很好的定价，所以一定要选择适合本区域发展的模式，这种创新不是说非要是纯技术性的，主要是要盈利。

　　还有一点，现在尤其是我们感觉到资本市场，尤其是风险投资对于整个科技创新是一个助推器，我看了这个材料，是国家科委做的，两千多个项目里面，大约有80%是做风险投资，风险投资是追求一种高回报，所谓高风险，但这种高风险、高回报一定是有不确定性，但是不确定性隐含着很大的回报，这是一个。还有一点可以看到现在国外的风险基金也在大批的进入中国的市场，他们的落脚点，很多也是跟技术相关的，或者跟新的业务模式相关的行业。另外一点可以支持我的观点，在80年代后，90年代，美国的风险市场健全性，给新的科技行业，新的业务模式带来了无穷的资源，使得美国的科技可以如此迅速的发展。

　　第二点，国际市场越来越重视中国的机会，第一个刚刚讲到的风险基金大批的涌进中国，另外一点除了风险基金以外，就是私募，投入的中后期基金也是大规模的进入中国，而且投资规模很大。还有一个公开的资本市场对中国的企业非常的接受，比如今年有几个在纳斯达克上市的，取得非常好的效益，比如百度。今年上半年还有很多，我觉得这个是投资者非常接受中国观念，而且非常接受在中国的市场上取得比较好的业绩的企业，如何去抓住这个企业，我想这个机会是大家要努力的。

　　我觉得有几个概念，现在投资者有所改变。第一个认为中国原来是加工制造业中心，是低成本的加工基地，一个在制造业里面，中国有高技术的加工能力，大家可以看到在上海半导体的高科技公司，制造业是很容易的。第二点，投资者觉得是双向的，投资者把中国作为一个制造加工基地，很重要的一点，中国提供了一个消费的无限想象空间，中国本身的市场是很大的，存在着很多的机会。还有一个有认识了中国人才不是很便宜，但相对还是便宜的，尤其是科技含量比较高的企业也慢慢出现，在今年我们也可以看到一些企业，他们有自己的核心技术，以自己的核心技术为导向的，来开发一些产品和服务。我觉得纯粹是制造业中心变成了一个制造、消费、科研中心，各方面投资者都在寻求这样的投资机会，同时企业的利润也在这方面得到了体现。

　　最后一点，我讲一下怎么样利用国际资本市场？第一点一定要对国际资本市场的规律或者是他们的投资的偏好要有一些根本的认识，就是要有“共同语言”。最多的时候大家要认识得比较清楚的就是所谓的融资功能，比如我去拿钱，这是要很清楚的。还有一点要清楚国际资本市场，无论是从风险基金，然后投入也好，或者是直接上市，进入公开市场进行上市。资本市场是非常强调资源的合理分配和合理配置，怎么体现呢？很重要的一点，所谓的风险，风险是有代价的，一旦你的企业一方面是风险，另一方面至少要有相应的回报，如果风险和回报不成正比，或者互相不匹配的话，那么风险基金是不对的，既然要进行风险投资，要承担这么大的风险，那就要有准备，就是要求回报也很高。还有一个强调现在的治理结构，现在的治理结构尤其重要，不管是风险基金进入，还有其他的基金也好，一定要遵循国际的企业管理制度，在这点上，说起来容易，做起来难。为什么呢？某种程度上我们做国企改制上市也好，或者是民企改制上市。很多时候把不规范的行为变成一个规范的、透明的，合法、合规的，这个时候就要严格要求自己，按照最严格的治理结构来衡量自己。还有一个很重要的，我们在做的过程中，要解放思想，就是说刚才我讲了这么多的一个很重要的一点，这个创新一定要是有灵活性，从资本市场的角度，最后的落脚点，就是通过发现一个新的商机、新的模式，最后落实到你的盈利和回报。

　　最后一点，很多国内的企业，真正对自己的核心竞争力，对自己的定位并不是看得很清楚。每个企业在发展过程中，一定真正想清楚，你的核心竞争力是什么，投资者最看重的，实际上这个管理层知道他们的核心竞争力，能够知道把这个核心竞争力能够体现出来和实现。我想每个企业都有自己的战略，但真正落实到实处，战略不是很空的东西，应该是一个可以实施的计划和执行的能力。大家可以看看联想运作的团队，为什么得到投资者的认可，我想大家可以去看看。由于时间的关系，我就讲到这儿。